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华安期货

纸浆期货合约自春节后终了连结三周强势高潮，更是在上周一、周二小幅下探后迎来连结六天进取大幅调养，陪同入口价钱高潮以及芬兰歇工事件的驱动增强，导致本周盘面举座高潮幅度强于上周。鄙人游纸厂加价与接货意愿王人驱下，后市看涨风景在进一步酝酿。

宏不雅经济彭胀，我国大环境抓续向好：国内制造业和办行状PMI环比好于季节性。2月制造业PMI为49.1%、环比回落0.1个百分点，而2013年以来春节落在2月的年份、2月PMI环比均值为-0.4%；经济总体无间彭胀态势。

入口老本增多，对纸浆盘面价钱正向驱动：继巴西Suzano（金鱼）、Eldorado（公牛）、Klabin等各大浆厂布告3月亚洲地区桉木浆售价上调30好意思元/吨后，德国Mercer（好意思森、和平河、凯利普）也布告4月对中国阛阓针叶浆报价高潮50好意思元/吨。以前的一年，基差举座呈现由强转弱的特色，基差在1-4月份保管高位，现货较期货溢价彰着，体现了银星品牌以及现货纸浆价钱的强势，随后基差不断缩窄，8-9月，溢价不仅磨灭且现货还小幅低于期货价钱，蚁集后续的行情走势，体现了期货盘面价钱较现货领先高潮，东谈主们对后市的走势信心权臣好转；截止四季度，溢价又小幅回正，保管在100-200点傍边；表面上，溢价的变化是不同品种之间的供给情况、东谈主们对后市的预期等身分共同鼓动的。对盘面价钱将会起到正向指引作用。

图1：纸浆基差变化

矛盾频发，供给端紧缩利多：芬兰算作我国的第二猛入口国，我国纸浆入口与之息息考虑，芬兰歇工事件从3月11日起，将抓续两周时辰。当今阛阓讯息歇工时辰可能比预期更长，芬欧考虑工场依然有停工说明。3月芬兰针叶浆出口量预期将减少。3月12日，UPM布告纸浆板块业务展望鄙人半年进行裁人，供应端利多讯息抓续发酵。抓续性影响不解下，阛阓对供应担忧风景加重。

图2：芬兰入口量

去库彰着但库存仍处高位：截止3月14日，中国纸浆主流口岸样本库存量为201.1万吨，神秘顾客资讯较上期下落2.1万吨，环比下落1.0%，库存量连结三周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流口岸青岛港库存呈现小幅去库的趋势，港上到港量较上周期变动不大，出货速率较上周期减缓，日均1.5万吨傍边，港上举座库存量呈现去库走势。本周期高栏港、保定库、天津港、日照港库存均在节后高位窄幅去库。

纸厂纷繁提价，需求端接货意愿有望加强：浆价高潮压榨下贱纸企利润，下贱纸企纷繁运转提价。1月份主要文化纸企布告2月、3月分袂上调纸价100、200元/吨，从当今阛阓说明看，下贱阛阓加价基本得以落地，下贱阛阓需求端旺季效应运转炫耀。3月份为文化印刷用纸阛阓传统旺季阶段，出书类招标责任行将开展、部分党建类订单开释，短期需求有望开释，接货意愿加强。

图3：制品纸开工率

终末，2024年1-2月纸浆入口量为601.9万吨，累计同比增涨9.3%。已知的阛阓库存压力短期看，供应面依然相对宽松，同期仍需存眷下贱制品纸加价落实情况，要是纸厂利润抓续欠安，将裁汰高价浆采购意愿，对纸浆价钱变成利空身分。短期国内商品环境以及纸浆自己供需层面身分影响纸浆偏上驱动，而下贱纸厂需求及利润身分制约纸浆高潮空间，展望短期纸浆价钱上方压力冉冉增强。

华安期货 投资盘问业务资历 证监许可[2011]1776

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